“曙光”是黑夜向白晝轉(zhuǎn)變時(shí)明確的“拐點(diǎn)”信號(hào)，能迎來(lái)“拐點(diǎn)”，功不在曙光照耀，而是在漫漫長(zhǎng)夜中的未曾放棄和堅(jiān)定邁出的每一步。
寫(xiě)在前面
2024年9月5日，蔚來(lái)發(fā)布了2024年第二季度財(cái)報(bào)并召開(kāi)電話(huà)會(huì)。本次財(cái)報(bào)我提煉了以下業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：
Q2營(yíng)收174.5億元，同比增長(zhǎng)98.9%，環(huán)比增長(zhǎng)76.1%，創(chuàng)歷史新高
Q2交付57,373臺(tái)，同比增長(zhǎng)143.9%，環(huán)比增長(zhǎng)90.9%，創(chuàng)歷史新高
Q2整車(chē)毛利率為12.2%，同比提升6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)
Q2研發(fā)投入為32.2億元
2024年Q3展望：交付61,000至63,000臺(tái)，營(yíng)收191.1至196.7億元，均創(chuàng)歷史新高
自19年12月和蔚來(lái)“結(jié)緣”后，過(guò)去近5年我?guī)缀趺刻於荚陉P(guān)注這家造車(chē)新勢(shì)力的成長(zhǎng)。本次2024Q2財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)是一個(gè)很好的切入點(diǎn)。希望能為你全面介紹我所了解的蔚來(lái)，介紹過(guò)去三年蔚來(lái)在體系化能力打造上取得的重要進(jìn)展。
本文正文分為三部分：
史上最強(qiáng)Q2業(yè)績(jī)及單季指引：透過(guò)業(yè)績(jī)，剖析財(cái)報(bào)數(shù)字體現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成果；結(jié)合指引，樂(lè)觀推測(cè)Q2業(yè)績(jī)爆發(fā)的可持續(xù)性
三年蟄伏、破繭成蝶：對(duì)公司前景的信心和底氣源于其過(guò)往實(shí)際發(fā)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。回顧三年蟄伏期蔚來(lái)“體系化能力”打造過(guò)程及取得的重要進(jìn)展
危機(jī)四伏、險(xiǎn)象環(huán)生：回顧過(guò)去三年宏觀環(huán)境和行業(yè)格局的劇變以及行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中催生的“亂象”。深刻認(rèn)識(shí)“體系化能力”打造的難度和含金量。
史上最強(qiáng)Q2業(yè)績(jī)及單季指引
對(duì)于一家處于新興行業(yè)的成長(zhǎng)型公司，最核心的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：增長(zhǎng)。衡量增長(zhǎng)表現(xiàn)最直接財(cái)務(wù)指標(biāo)：主營(yíng)收入。以汽車(chē)銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)最核心的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)：汽車(chē)交付量。本次財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)就是營(yíng)收及新車(chē)交付出現(xiàn)“爆發(fā)式增長(zhǎng)”。
蔚來(lái)自2018年上市以來(lái)二季度營(yíng)收數(shù)據(jù)（單位：億人民幣）
從圖中明顯看到，2024Q2的營(yíng)收呈現(xiàn)“爆發(fā)式的增長(zhǎng)”，在這之前蔚來(lái)的Q2營(yíng)收已經(jīng)“橫盤(pán)震蕩”了3年。接著來(lái)看看新車(chē)交付量變化：
蔚來(lái)自2018年上市以來(lái)二季度新車(chē)交付數(shù)據(jù)（單位：臺(tái)）
Q2交付進(jìn)一步證實(shí)了當(dāng)季增長(zhǎng)的爆發(fā)。關(guān)于交付量多說(shuō)一句，自21年9月首次達(dá)成1萬(wàn)后，蔚來(lái)已經(jīng)在1萬(wàn)上下浮動(dòng)了31個(gè)月，“蔚一萬(wàn)”甚至成了李斌及用戶(hù)自嘲的梗。自今年5月站上2萬(wàn)后，目前已連續(xù)4個(gè)月新車(chē)交付超2萬(wàn)，可以確認(rèn)蔚來(lái)品牌銷(xiāo)量正式進(jìn)入“蔚兩萬(wàn)”時(shí)代。
那么這次“爆發(fā)”是“曇花一現(xiàn)”，還是重回增長(zhǎng)的信號(hào)？接下來(lái)勢(shì)頭會(huì)不會(huì)延續(xù)？帶著這些問(wèn)題，我們先來(lái)看看“史上最強(qiáng)”的單季指引。
下表是上市以來(lái)各年度Q3季度營(yíng)收匯總（單位：億人民幣）：
下表是上市以來(lái)各年度Q3季度交付匯總（單位：臺(tái)）：
單從Q3指引來(lái)看，營(yíng)收交付絕對(duì)值雖再創(chuàng)新高，但在去年Q3的高基數(shù)下，同比并沒(méi)有令人興奮的大幅增長(zhǎng)。我們接著來(lái)看財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)中透露的重要信息：
樂(lè)道確定于9月19日上市，9月底預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)3000左右交付；目前樂(lè)道預(yù)定量非?？陀^；
李斌親自透露，隨著產(chǎn)能爬坡目標(biāo)年底達(dá)到月交付破萬(wàn)，明年上半年達(dá)到2萬(wàn)/月產(chǎn)能；
明年第三品牌加入，價(jià)格更便宜的“螢火蟲(chóng)”和樂(lè)道一起下沉到容量更大的大眾市場(chǎng)。
第三工廠(chǎng)2025年三季度投產(chǎn)，做好產(chǎn)能保障。
基于以上信息，可以樂(lè)觀推測(cè)四季度樂(lè)道極大概率為整體銷(xiāo)量帶來(lái)2萬(wàn)增量；按照四季度8萬(wàn)總銷(xiāo)量推測(cè)，交付同比增長(zhǎng)60%！隨著明年樂(lè)道銷(xiāo)量的進(jìn)一步釋放，疊加樂(lè)道新車(chē)型和第三品牌，結(jié)合純電車(chē)對(duì)大盤(pán)的進(jìn)一步滲透的背景，蔚來(lái)整體銷(xiāo)量大概率開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)！
關(guān)于財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)和指引的解讀就到此為止。注意我的措辭，“樂(lè)觀推測(cè)”、“極大概率”。上述的4點(diǎn)信息，除了第1點(diǎn)，剩下2-4條也還未發(fā)生。